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      1. 中美貿易戰,棉花價格,影響
        [【毅通分享】中美貿易戰對棉花價格的影響剖析]
        發布日期:[2018/7/17] 共閱[2505]次

        今天我們來談一談貿易戰對棉花價格影響,講基本面的人很多,先說說中美貿易戰的過程。中美貿易戰2018年初(一月份)宣布對進口中國洗衣機和光伏產品征收高達30-50%的關稅就已經開始;


        3月22日,特朗普發推特說因知識產權侵權問題對中國商品征收500億美元關稅,并實施投資限制,中美貿易戰一觸即發。


        4月4日,美國政府公布中國輸美500億商品加征25%關稅清單。


        4月5日,特朗普要求美國貿易代表辦公室依據“301調查”,額外對1000億美元中國進口商品加征關稅。這個時候,中美還處于貿易戰開打前的口水戰和擺籌碼階段。


        接著,中美貿易戰開始出具體措施了。


        2018年5月29日,美國宣布將對從中國進口的含有“重要工業技術”的500億美元商品征收25%的關稅;中國商務部當天做出回應,敦促美方按照聯合聲明精神相向而行。


        2018年6月15日,美國發布加征關稅商品清單,將對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅,其中對約340億美元商品自2018年7月6日起實施加征關稅措施,同時對約160億美元商品加征關稅開始征求公眾意見;


        當日,國務院關稅稅則委員會發布公告,對原產于美國的659項約500億美元進口商品加征25%的關稅,其中對農產品(000061,股吧)、汽車、水產品等545項約340億美元商品自2018年7月6日起實施加征關稅,對其余商品加征關稅的實施時間另行公告。


        2018年6月18日美國威脅說,若采取加征500億美元的反制措施,美國將再追加2000億美元加征10%關稅的懲罰措施。



        至此,中美貿易戰正式開打。2018年7月6日00:01(北京時間6日12:01),美國開始對至上批清單上818個類別、價值340億美元的中國商品加征25%的進口關稅;作為反擊,中國也于同日對同等規模的美國產品加征25%的進口關稅。



        貿易戰升好的,7月10日美國發布針對中國2000億美元商品加增關稅的計劃,目標產品清單涉及服裝、電視零件和冰箱,加征的關稅約為10%。這份計劃不會立即生效,將在8月20日至8月23日舉行聽證會,并可能在8月30日公眾咨詢結束后生效。



        再說說中美貿易戰從口水戰以來人民幣匯率變化。中美貿易戰口水戰階段,即2018年1月份至4月中旬期間,人民幣持續升值,從6.54持續升值至較高6.24左右,升值幅度4%以上,可能大家認為中國手里的牌更多,中美貿易戰干不起來,美國就是個紙老虎。


        隨著美國政府越來越強硬,中美貿易戰好像要來真的了,人民幣開始持續貶值,四月下旬至七月上旬,人民幣從6.26持續較低貶值至6.73,兩個半月較大貶值幅度達7%以上,原來紙老虎還真可能傷到人。


        較后,談談中美貿易戰對棉花價格的影響。先說說我個人的判斷:在中美貿易戰控制在有限程度的前提下,中美貿易戰短期利空棉花價格,中期利多棉花價格,長期不好判斷。下面解釋一下分析的邏輯。


        1、先談談短期邏輯,即中美貿易戰短期內利空棉花價格,這主要從需求端看問題。中美貿易戰把中國服裝納入加征10%關稅的商品清單,若后面貿易戰擴大,中國輸美紡織品也可能會加入后續加征關稅清單,這種加征關稅的措施立即就能夠影響產品的價格,影響產品的競爭力,影響后面的訂單,這種需求端的影響會立即反映到價格上。


        同時,大家對貿易戰還缺乏足夠的心理準備,一旦真開打心理上的沖擊也能短期內反映到價格上。因此,從這個角度理解,短期內貿易戰利空棉花價格。


        2、中期利多棉花價格,那么,中期的時間周期是多長呢?我暫時把中期的時間周期定義為半年至一年半之間,在這個時間段以內或稍微再長一點的時間內,中美貿易戰其實利多棉花價格。


        單先,加征關稅導致美棉進口成本直接上升。那不進口美棉不就行了?可以。但國內有缺口,你要選擇從其他地區進口,譬如巴西、澳大利亞、印度、烏茲別克等,美棉是中國至上大棉花進口品種,一下了少了30-40%的份額從其他地區進口,一定程度上會抬升這些地區的出口價格。


        其次,中美貿易戰以來,人民幣持續貶值,隨著貿易戰的升好的深化,人民幣繼續貶值的概率較大。為啥?還是實力不夠,這個話題不講了,結論是人民幣貶值概率大。中國是棉花凈進口國,棉花是進口原料,人民幣貶值增加進口成本,貶值10%相當于進口成本加價10%,因為進口棉花是用美元結算的。


        再次,從出口角度來講,人民幣貶值利于紡織品服裝出口,出口關稅雖然加征10%(目前僅對輸美服裝出口加征10%關稅,對輸美紡織品出口還沒有加征關稅),這跟人民幣持續貶值的幅度差不多了,人民幣貶值一旦貶值幅度超過10%基本可以抵消加征關稅的影響。注意,這個加征的關稅僅僅是美國對中國加征10%,中國的其他兩個主要的紡織品服裝出口市場歐盟和日本并沒有對中國加征關稅。即使對美國市場,中國紡織品服裝也僅是競爭力減弱,也并未完全退出美國市場。


        因此,從以上三個方面分析,中期時間段內,在這個時間段內,東南亞地區的競爭力還沒有能力完全逆襲或替代中國產品,那么,在這個中期時間段中國棉花的需求端方面不會發生大好的別逆轉。


        中期時間段內,再談談政策路徑。一方面,貿易戰相互提高關稅,從來都是損人不利己的事情,大家相互提高關稅的直接結果就是價格攀升和輸入型通貨膨脹。為什么呢?相互提高關稅提高進口的直接消費品的價格,對相對弱勢的一方,本幣會貶值,從而提高弱勢一方進口原料的價格從而提高下游產成本成本,也導致較終產品價格提高,因此,相互提高關稅,對貿易戰中的相對弱勢一方就是輸入型通貨膨脹,不幸的是在此次貿易戰中,中國是明顯的弱勢的一方,這個不用爭論,匯率變化已經給了答案。


        另一方面,貿易戰持續,國內經濟增長受阻,三駕馬車(投資、消費、進出口)的進出口直接受到影響,失去了一匹馬。國內投資主要靠政府投資拉動,當前政府債務高啟,再大規模投資拉動會越來越危險,近年來私人投資一直積極性不高,不能成為拉動經濟增長的寄托,投資這匹馬可以說是老弱病殘。


        消費,短期內不會沒法單自支撐經濟增長,消費拉動靠收入增長,靠收入分配制度的宏觀調整,現在地區政策在消費端的改革措施極少,現在臨時抱佛腳,要靠消費拉動經濟,難,消費這匹馬動力不足。好像進入死胡同?不一定,中國政府在這種境遇下,可以想象的事情就是把去杠桿等結構性改革措施放一放,當前穩住活下來再說,至少這時候的宏觀政策不會太緊,寬松貨幣政策的概率比較大。貨幣政策一旦寬松是很難收的,持續寬松一段時間,再加上輸入通脹性因素,都對商品偏多。


        再總結一下政策,即中美貿易戰持續,國內經濟增長受阻,三駕馬車都不給力,中國政府大概率會采取寬松的政策,這個這層加上輸入型通脹因素,結果是利多大宗商品價格。因此,中期時間段內,中美貿易戰利多棉花價格。


        為什么說中美貿易戰長期對商品或者說對棉花價格的影響不好判斷?對了,前面所有分析邏輯還有個前提,就是“在中美貿易戰控制在有限程度的前提下”,為啥還有這個前提?



        長期的時間周期,我們暫時定義為一年半以上,這個時間段能發生的事情太多了,真不好判斷,譬如中美貿易戰戛然而止,突然握手言和,譬如特朗普坐著的空軍一號從天上掉下來,美國新總統不想這么玩了,等等,長時間段內發生的可變因素太多,因此不好判斷。



        關于這個“在中美貿易戰控制在有限程度的前提下”,我要解釋一下,為什么說要在“有限程度”前提下上述的所有分析邏輯才成立?若中美貿易戰發展到了不可控的程度,爆發“二戰”前的貿易戰程度,大家競相提高關稅,以鄰為壑,較終經濟崩潰,那就是宏觀系統性風險,就不是上述分析邏輯了。


        另外,中美貿易戰發展到不可控程度,從經濟對抗發展到政治對抗,那時候也不能用經濟邏輯解釋問題了。


        因此,關于以上貿易戰的分析邏輯還要有“有限程度”這個前提,即都在可控程度內,大家還都比較理性,還能夠正常溝通。


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